2025年12 月 31 日，中國證監會正式發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》（以下簡稱《管理規定》），這一公募基金行業三階段費率改革的收官之作，標志著我國基金行業費率體系的系統性重塑正式落地。此次改革絕非簡單的 "費用減法＂，而是一份撬動財富管理生態升級的戰略藍圖：通過每年為投資者讓利超 500億元的真金白銀讓利，不僅直接增厚投資者收益，更以費率為指揮棒，引導投資者、機構與市場形成 "長期投資獲回報、專業服務得收益、市場穩定促發展＂ 的正向循環，為資本市場構建長牛慢牛的堅實基礎。

降費方案概覽：有真金白金的讓利，也有引導良性生態的制度創新

作為貫徹新 "國九條＂ 精神的關鍵舉措，《管理規定》共六章 29 條，聚焦銷售環節費用的規范與優化，核心通過六大舉措實現生態賦能。從改革脈絡看，這是 2023 年 7 月啟動的費率改革 "三步走＂ 的最終落子 —— 前兩階段已通過調降管理費、托管費及交易傭金，每年為投資者節省 200 億元；第三階段則瞄準認購費、申購費、銷售服務費等核心環節，再添每年 300 億元讓利，三階段合計實現 500 億元年讓利規模。

【資料圖】

方案的制度設計精準且務實：除了直接的費率下降之外，更具深意的是機制創新：比如持有滿一年的非貨幣基金免銷售服務費引導客戶長期持有，差異化設置客戶維護費比例引導機構配置權益類基金等等。這些設計超越了單純的降費范疇，成為規范市場行為、引導生態正向發展的重要抓手。

對投資者的影響：創造實實在在的獲得感

對于普通投資者而言，這次改革不僅是“省錢”，更是從制度層面保護了他們的合法權益，帶來了多重價值。

直接降低交易與持有成本。費用是投資收益的 "隱形侵蝕者＂，而此次改革將這部分收益直接讓利給投資者。從直接的交易成本來看，以實際投資場景為例，認購 1 萬元主動偏股型基金，在不考慮折扣的情況下，費用從 150 元降至 80 元，單次投資成本降低 46.7%；

對于長期持有人而言，持有滿一年即免收銷售服務費的規定，能通過復利效應顯著增厚長期的費后回報。

確保利益歸于投資者。新規的價值除了直接降費之外，更深層的價值在于利益的重新分配，新規明確基金銷售結算資金產生的利息要歸投資者或歸入基金資產，基金贖回費也從過往在銷售渠道、基金公司和基金資產三者之間分配，改成全部歸屬基金資產，全部讓利給投資者。

優化投資體驗與透明度 。《管理規定》要求基金管理人以簡單明了的格式和舉例方式向投資者披露綜合費用水平。這種明白賬讓普通人也能看懂自己付了多少錢，減少了信息不對稱帶來的盲目投資。

對機構的影響：引導行業回歸專業服務初心

降費方案對基金公司和銷售機構而言，是一場深刻的自我革命。

扭轉銷售機構引導客戶頻繁交易的痼疾。 過去，銷售機構往往傾向于誘導客戶“贖舊買新”以賺取交易費用，導致行業出現短視行為。新規通過降低申購費、銷售服務費、贖回費歸基金資產、限制客戶維護費比例的綜合拳。有效切斷交易機構頻繁周轉客戶資產的利益鏈條，這迫使機構轉向長期留住客戶，通過提升客戶的持有體驗和資產保有量來獲得長期收入。

推動基金公司“以質取勝”。 當銷售環節的利益空間被壓縮，基金公司無法再單純依靠高額傭金換取規模。這迫使基金公司回歸投研深耕和產品創新，用優異的長期業績來吸引投資者。這種競爭環境將促使優秀的中小機構通過差異化發展突圍，而頭部機構則需向體系化競爭升級。

加速買方投顧轉型。 基金銷售費用下滑打破行業“以費養銷”的舊模式，倒逼銷售機構重新思考自己的商業模式。未來銷售機構需要更多考慮如何為客戶創造價值，如何從賣新基金、賣爆款的就模式當中跳出來。轉向給投資者提供基于財務規劃、資產配置、組合管理的投顧服務，給客戶帶來切實的價值提升，并將商業模式從以銷售費用為主，轉向以投顧費用為主的更加與投資者利益一致的新模式。

對證券市場的長期影響：從資金短期化到生態良性循環

費率改革的影響不局限于行業內部，它通過改變千千萬萬機構和個人的行為，為整個資本市場注入長期的正面動能。

培養中長期資金，增強市場穩定性。 通過費率優惠鼓勵長期持有（如滿一年免銷售服務費、差異化贖回費），政策在引導投資者告別“短炒”。當個人和機構投資者都傾向于長期持有時，資本市場就擁有了更多的壓艙石，有助于緩解市場的非理性波動。

提升權益類資產的吸引力。 《管理規定》在尾隨傭金（客戶維護費）上限上做了差異化安排：個人權益類產品的上限維持在50%，而機構債基、貨基的上限則下調至15%。這種制度傾斜旨在引導行業力量聚焦于權益類基金的競爭力，吸引更多社會財富進入股票市場，支持實體經濟高質量發展。

完善市場生態，構建長牛慢牛基礎。 費率改革的深層價值，在于推動資本市場形成 "投資者理性投資 - 機構專業服務 - 企業價值成長 - 投資者獲得回報＂ 的正循環。當機構不再引導交易，當投資者告別短期投機，市場定價將更加高效精準，優質企業能獲得更高估值溢價，劣質企業則被市場淘汰，形成 "良幣驅逐劣幣＂ 的格局。

總結：以降費為契機，開啟財富管理新生態

《管理規定》的落地，本質上是一場以投資者為中心的行業價值革命。它通過300億元的讓利，直接增厚了投資者的收益口袋；以制度重構倒逼機構從規模導向轉向價值導向，實現了行業生態的升級；通過引導長期資金入市、傾斜權益投資，為資本市場注入了長期穩定的動能。

這場改革構建的正循環清晰可見：投資者因成本降低、回報提升而更愿意長期持有，為市場提供穩定資金；機構因投資者長期持有而聚焦專業服務與投研能力，推動行業升級；市場因穩定資金與專業定價而更趨理性，為投資者創造更好回報環境。這種多方共贏的生態格局，正是資本市場高質量發展的核心要義。

2026 年 1 月 1 日新規正式施行后，隨著過渡期內行業的全面調整，一個 "成本更低、服務更優、市場更穩＂ 的財富管理新時代即將到來。在這場變革中，投資者將收獲更實在的回報，機構將找到更可持續的發展路徑，資本市場將成為服務實體經濟的更有力平臺 —— 這正是費率改革最深遠的價值所在。（盈米基金）

關鍵詞：