當“豬周期”的波動變得愈發(fā)難以預測，單純的擴大養(yǎng)殖規(guī)模已無法保障盈利。越來越多養(yǎng)殖企業(yè)開始打出一套“組合拳”：向內延長產業(yè)鏈、加強數(shù)字化管理、降低成本，向外則借助生豬期貨這一金融工具，為經營裝上“穩(wěn)定器”。

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2026年1月8日，中國首個活體交割期貨品種——生豬期貨正式迎來上市五周年。從最初的謹慎試探，到如今的常態(tài)化運用，生豬期貨如何改變了一個萬億級產業(yè)的經營邏輯？在豬價頻繁起伏的背景下，企業(yè)又如何借助這一工具穿越周期？

在其上市五周年之際，記者走訪多家養(yǎng)殖企業(yè)、貿易公司及行業(yè)專家，探尋期貨工具如何重塑生豬產業(yè)的風險管理邏輯。

豬價劇烈波動 豬企利潤承壓

三季度以來，因供需矛盾突出，生豬價格承壓下行。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，生豬存欄43680萬頭，同比增長2.3%；前三季度，出欄量為52992萬頭，同比增長1.8%。價格方面，生豬現(xiàn)貨均價10月中旬一度跌破11元／公斤，生豬主力期貨合約三、四季度累計跌幅達15.31%。

受豬價拖累，上市豬企的經營利潤大幅下滑。2025年第三季度，三大生豬上市養(yǎng)殖企業(yè)中新希望營收實現(xiàn)增長，牧原股份及溫氏股份營收同比均有下降。從凈利潤來看，三大企業(yè)同比跌幅均超50%。

圖為德康集團生豬養(yǎng)殖場（受訪單位供圖）

時間拉長到過去五年，生豬行業(yè)多次上演過山車般的行情。非洲豬瘟后的產能恢復、飼料成本高企、消費需求變化等多重因素疊加，使得豬價波動劇烈，“豬周期”的節(jié)奏也在發(fā)生變化。

中國農業(yè)科學院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇指出，新一輪“豬周期”自2022年5月開啟后，從當年11月開始總體處于下行狀態(tài)，呈現(xiàn)出上漲周期短、下行周期延長、產能穩(wěn)定性提升、豬價波幅下降等特點。

在實體企業(yè)看來，豬價大幅波動的時間出現(xiàn)得更早一些。2021年3月，一頭仔豬尚能賣出2000元的高價，但養(yǎng)殖六個月后，到9月商品豬出欄時價格已跌至10-12元/公斤，120公斤的肥豬銷售額僅1200元左右，連成本的一半都難以覆蓋。四川德康農牧食品集團股份有限公司（下稱“德康集團”）生豬期貨處負責人葉波回憶起那一年，依然感觸頗深：“養(yǎng)豬行業(yè)的風險極大，豬價跌起來非常痛苦。”

降本增效的“組合拳”：期貨成關鍵抓手

面對周期波動，降本增效是所有豬企的必修課。除了在飼料配方、育種技術、數(shù)字化管理等方面持續(xù)投入，靈活運用金融工具進行風險管理，成為規(guī)模化企業(yè)的標配。

陜西石羊農業(yè)科技股份有限公司（下稱“石羊農科”）董事長喬冰濤介紹，公司目前已構建起飼料生產、生豬養(yǎng)殖與肉品銷售的完整產業(yè)鏈條，飼料板塊實現(xiàn)原料采購與配方技術的有效整合，保障供應穩(wěn)定與成本可控；肉品業(yè)務則通過品牌化、渠道化建設提升附加值，增強終端溢價能力。產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間形成良好協(xié)同，共同構筑起公司在豬價波動中的盈利穩(wěn)定性。

圖為石羊農科生豬養(yǎng)殖場（受訪單位供圖）

德康集團則聚焦優(yōu)化種群繁育體系和數(shù)字化養(yǎng)殖管理，培育抗病性強、生長速度快的核心種群，同時將料肉比控制在行業(yè)領先水平，養(yǎng)殖模式以“公司+農戶”為主、“自繁自養(yǎng)”為輔，通過技術賦能和集中采購降低合作農戶的養(yǎng)殖成本。

2021年1月8日，生豬期貨的上市使得套期保值成為企業(yè)穩(wěn)定利潤的另一關鍵抓手。企業(yè)可以在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，來對沖未來價格不確定的風險。對于養(yǎng)殖企業(yè)而言，主要是在期貨市場提前賣出遠期合約，鎖定未來的銷售價格。

“生豬養(yǎng)殖周期長，從仔豬補欄到商品豬出欄期間，豬價波動風險極大，傳統(tǒng)‘隨行就市’的銷售模式難以保障穩(wěn)定盈利，而生豬期貨的推出為行業(yè)提供了標準化的風險管理工具。”葉波告訴記者，2021年3月，公司預判生豬產能已經進入恢復階段，價格將進入下行周期，在LH2109合約上以27100元/噸的均價建倉了部分空頭頭寸。隨著豬價大幅下跌，至9月合約到期時，期貨價格已跌至約12760元/噸，期貨端盈利完全覆蓋了現(xiàn)貨端的虧損，實施了套保的生豬實現(xiàn)了1000元以上的頭均利潤，有效規(guī)避了豬價“腰斬”風險。

五年來，生豬期貨的市場功能逐步得到發(fā)揮和認可。除了幫助企業(yè)對沖現(xiàn)貨經營風險外，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能已成為企業(yè)生產經營的重要“風向標”。朱增勇認為，期貨價格作為先導性指標，能引導養(yǎng)殖主體合理安排生產和出欄節(jié)奏。葉波也表示，德康集團在仔豬補欄、商品豬出欄等環(huán)節(jié)，都會參考對應周期的期貨合約價格來測算預期利潤、調整決策。

期現(xiàn)磨合中的挑戰(zhàn)

但從“認識工具”到“用好工具”，并非是一蹴而就的過程，其間充滿了認知轉變、部門磨合與風控壓力等各種挑戰(zhàn)。

“套期保值是一把手工程，不是簡單的下單，而是從戰(zhàn)略、生產、銷售、供應鏈、資金和人事激勵等方面統(tǒng)籌的系統(tǒng)工程。”專注貿易流通領域的中基商貿（浙江）有限公司（下稱“中基商貿”）生豬凍品板塊總經理李坤坤指出，這是企業(yè)在實踐中遇到的核心困難之一。

這種系統(tǒng)性體現(xiàn)在多個層面，首先是對期貨工具的認知。葉波表示，生豬期貨上市初期，有些公司存在“抽象、風險大、看不懂”的顧慮，德康集團則采取“小范圍試點、逐步擴大”的思路操作，并堅持“套保不投機、鎖定養(yǎng)殖利潤而非炒期貨”的理念，始終以現(xiàn)貨經營為基礎，期貨操作與現(xiàn)貨出欄量、出欄節(jié)奏匹配，不脫離實際生產進行超額套保。通過成功案例，公司內部逐步形成了期貨是穩(wěn)定經營的“壓艙石”的共識。

部門協(xié)同不暢也制約著套保效果。李坤坤表示，部分企業(yè)存在現(xiàn)貨部門與期貨部門配合不暢的問題，“有的現(xiàn)貨部門會拿套保價格和當下現(xiàn)貨價格作比較，認為期貨部是在‘賤賣’生豬，對套保比例、頭均利潤的認知存在分歧，影響套保策略的執(zhí)行效果。”他指出，現(xiàn)貨業(yè)務的短期利益與套保的長期風險管理目標容易產生沖突，企業(yè)進行套期保值需拉長視角。

圖為德康集團生豬養(yǎng)殖場（受訪單位供圖）

在實際操作中，行情的波動總是會出人意料，在波動中如何堅守套保初心亦是對企業(yè)的考驗，企業(yè)對價格的研判和風控能力也在一次次考驗中不斷成熟。石羊農科期貨部總經理閻建勇告訴記者，在2024年初，公司判斷未來二季度會有供應缺口、三四季度生豬價格則會因產能改善逐漸走弱，于是在二季度對2409合約和2411合約進行套保。然而，由于市場壓欄和漲價預期效應，行情未如預期發(fā)展，公司在8月份平倉2409合約時，盤面出現(xiàn)虧損，但因現(xiàn)貨價格高出了套保時的目標價格，期現(xiàn)對沖后仍有利潤。在10月后，生豬市場價格開始下跌，2411合約又因期現(xiàn)即將回歸的結果獲利，彌補了現(xiàn)貨銷售價格下行的部分損失。“有些企業(yè)看到盤面浮虧的第一反應是立即平倉，這與套保的初心是相違背的，面對浮虧要堅定套保信心。”閻建勇表示。

功能持續(xù)升級 產業(yè)期待更深層次發(fā)展

在這五年里，大連商品交易所貼近現(xiàn)貨市場實際，針對生豬期貨合約規(guī)則進行了一系列調整優(yōu)化，聚焦主流體重段調整交割質量標準、三次調整生豬交割區(qū)域升貼水、納入整車過磅稱重方式、優(yōu)化生豬交割庫布局……為企業(yè)解決了不少實際難題。

閻建勇對交割區(qū)域升貼水調整感受深刻，在生豬2505合約之前，陜西地區(qū)的交割升貼水是-300元/噸，調整至0元/噸后，極大激勵了當?shù)仄髽I(yè)套保的積極性。

“大商所不斷優(yōu)化交割庫布局，在生豬主產省和主要消費省增設交割庫，大幅降低了公司的交割運輸成本，提高了現(xiàn)貨與期貨的對接效率。”葉波表示，此外，大商所調整交割質量標準中體重相關規(guī)定、拓寬交易限額等措施，也讓期貨工具更貼近企業(yè)實際生產經營需求。

企業(yè)的認知深化與成熟操作，與交易所對生豬期貨的不斷調整優(yōu)化，共同推動生豬期貨市場流動性穩(wěn)步提升，市場承載力大幅增強。數(shù)據(jù)顯示，2021年生豬期貨日均成交量2.5萬手、日均持倉量6.0萬手；2025年，生豬期貨總成交量已達1799.3萬手、日均成交量7.4萬手、日均持倉量21.3萬手，特別是2025年11月以來持倉量一直維持在30萬手以上。交割方面，目前生豬交割區(qū)域覆蓋22個省（區(qū)、市），覆蓋我國主要生豬養(yǎng)殖省份，設立了16家集團交割庫（下設51家分庫）和7家非集團交割庫，交割能力充足。

從2021年的起步探索到如今的良好賦能，生豬期貨不僅幫助企業(yè)穿越“豬周期”的風浪，更在推動行業(yè)規(guī)模化發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。對于未來，產業(yè)企業(yè)期待著生豬期貨市場容量進一步擴大，更好地滿足產業(yè)鏈上下游企業(yè)的風險管理需求。

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