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大型礦業企業力拓與嘉能可的合并談判已經宣告破裂。分析人士認為，雙方合并談判破裂的原因在于估值分歧。

根據力拓最新發布的公告，由于“已確定無法達成能夠為其股東帶來價值的協議”，該公司“不再考慮與嘉能可進行可能的合并或其他業務合并”。

嘉能可隨后發布公告稱，潛在收購要約的關鍵條款是力拓保留董事長和首席執行官的職位，并按照擬定方案確定合并后公司的股權結構。但嘉能可認為，該方案顯著低估了嘉能可在合并集團中的相對價值貢獻，甚至在尚未考慮合理的收購控制權溢價之前，就已存在明顯低估。

《澳大利亞金融評論報》6日發布評論指出，在此次談判開始之前，力拓與嘉能可兩家公司在整體估值中的占比分別為69%和31%。在合并方案中，嘉能可方面據稱希望這一比例更接近60%對40%。正是這一數字差異，構成了雙方分歧的核心。

在嘉能可看來，69∶31的分配比例并未公平反映其通過交易在長期內所能創造的價值。相反，這一比例更多反映的是一個對力拓有利的短期時點——當時煤炭價格處于相對低位，而鐵礦石價格則處于高位。60∶40的比例更能體現嘉能可資產組合的長期價值，尤其是其項目儲備中的銅資源項目未來增長前景的潛在貢獻。而如果力拓希望將交易結構設定為完全收購——即由力拓同時掌握董事長和首席執行官職位——那么其也應當為此支付一筆合理但并不夸張的收購溢價。

評論稱，力拓原本非常希望獲得嘉能可的銅資源項目，這些項目有望在未來十年左右使其銅產量翻三倍。而且，確實有人認為，力拓如果退出這些談判，將面臨鐵礦石業務過度集中、發展銅業務面臨阻礙等問題。雙方目前的共識是，這是一筆值得推進、在戰略上具有合理性的交易，但這筆交易不是在任何價格條件下都值得成交。

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