隨著科技金融大文章的深入推進，債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的制度供給正持續(xù)加碼。中國銀行間市場交易商協(xié)會2日發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化科技創(chuàng)新債券機制的通知》，推出十方面優(yōu)化措施，引導(dǎo)金融資源“投早、投小、投長期、投硬科技”。

新華財經(jīng)獲悉，自2025年5月科技創(chuàng)新債券推出以來，銀行間債券“科技板”運行平穩(wěn)，截至2026年2月末，已累計支持351家非金融企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債9748.5億元，其中民營企業(yè)發(fā)行2170億元，占全市場民營企業(yè)科創(chuàng)債規(guī)模的九成。發(fā)行企業(yè)廣泛分布于信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端設(shè)備制造等科技創(chuàng)新重點領(lǐng)域，地域覆蓋全國30個省、自治區(qū)、直轄市。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次機制升級聚焦主體認定、資金用途、債券期限、配套機制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在破解科技創(chuàng)新融資中的結(jié)構(gòu)性堵點，推動債市服務(wù)從“有”向“優(yōu)”躍升。“科創(chuàng)債的快速擴容，說明市場對這類品種有真實需求，但此前在認定標(biāo)準(zhǔn)、資金使用、期限匹配等方面仍有優(yōu)化空間。”一位接近市場的人士向新華財經(jīng)表示，此次優(yōu)化正是在前期實踐基礎(chǔ)上，針對痛點進行精準(zhǔn)修補。

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認定標(biāo)準(zhǔn)擴容、資金用途分層 “硬科技”識別更精準(zhǔn)

新華財經(jīng)注意到，此次優(yōu)化在主體認定標(biāo)準(zhǔn)上進行了實質(zhì)性擴容。除原有的高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)等七類稱號外，新增國家企業(yè)技術(shù)中心、科改示范企業(yè)標(biāo)桿企業(yè)、智能制造示范工廠等六類科創(chuàng)稱號，進一步拓寬符合發(fā)行條件的科技創(chuàng)新主體范圍。與此同時，針對專利型科技企業(yè)，通知明確要求近兩年平均科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入占比最高，且與主營業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)的專利數(shù)量不少于30項。

“過去科創(chuàng)債的認定更多依賴‘稱號’，現(xiàn)在加入了專利數(shù)量和技術(shù)收入的‘雙指標(biāo)’，相當(dāng)于增加了一道篩子。”一位長期跟蹤債市政策的券商固收首席分析師向新華財經(jīng)表示，這一變化背后是監(jiān)管層對“硬科技”識別能力的提升——單純靠稱號可能存在“帽子大、實力小”的情況，而專利和技術(shù)收入的組合指標(biāo)，更能反映企業(yè)的核心技術(shù)實力和市場轉(zhuǎn)化能力。

在募集資金用途方面，此次優(yōu)化引入了分層管理機制。對于近兩年平均研發(fā)支出超10億元或研發(fā)投入強度超3%的企業(yè)，募集資金可靈活使用；未達條件的，則需至少30%用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的項目建設(shè)、研發(fā)投入或并購重組。值得注意的是，民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債可靈活設(shè)置募集資金用途，不再強制要求一定比例用于科創(chuàng)項目。

“這種設(shè)計有點像‘激勵相容’——研發(fā)投入越多、資金使用越靈活。”前述分析師認為，分層管理既保證了資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域的基本盤，又給高研發(fā)投入企業(yè)更大的靈活性，符合市場化激勵原則。而對民營企業(yè)的差異化安排，則回應(yīng)了市場主體長期以來的心聲：“民營企業(yè)融資需求多樣，強制比例限制可能與其實際資金安排錯配”。

期限拉長、配套機制完善 破解“短貸長投”難題

科技創(chuàng)新項目普遍存在周期長、回報慢的特點，與此前債券市場以短期品種為主的供給結(jié)構(gòu)形成錯配。此次通知明確，科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債期限應(yīng)為270天及以上，股權(quán)投資機構(gòu)則需發(fā)行3年期及以上債券，以更好匹配科技研發(fā)和股權(quán)投資的資金需求。

“過去很多科技企業(yè)發(fā)債只能發(fā)一年以內(nèi)的短融，但研發(fā)周期動輒三五年，這就形成了‘短貸長投’的風(fēng)險。”一位股權(quán)投資機構(gòu)負責(zé)人向新華財經(jīng)解釋稱，未來更多較長期限債券的推出，有助于緩解這一結(jié)構(gòu)性矛盾，特別是對股權(quán)投資機構(gòu)而言，3年期以上的資金有助于其更從容地布局早期、小型、長期和硬科技項目。

在發(fā)行機制方面，通知鼓勵股權(quán)投資機構(gòu)使用“常發(fā)行計劃”減少重復(fù)信息披露，并可“一次注冊、多次發(fā)行”或采用“增發(fā)”機制提升融資時效。有市場人士向新華財經(jīng)解讀稱，“增發(fā)”機制允許在已發(fā)行債券存續(xù)期內(nèi)以相同要素向市場增發(fā)新份額，上市后與原債券合并交易托管，這一設(shè)計可以有效提升募集資金獲取的時效性，使融資進度更好匹配投資需求。

同時，投資端建設(shè)也被納入此次優(yōu)化范圍。通知引導(dǎo)投資機構(gòu)優(yōu)化考核評價體系，鼓勵遵循組合投資規(guī)律，不簡單以單個項目或單年度盈虧作為考核依據(jù)。同時推動銀行間市場科創(chuàng)債指數(shù)建設(shè)，鼓勵銀行理財、券商資管等推出指數(shù)化投資產(chǎn)品。一位公募基金固收投資總監(jiān)對新華財經(jīng)表示，“過去投資機構(gòu)考核偏短期，導(dǎo)致對科創(chuàng)債這類長期品種配置意愿不足。現(xiàn)在監(jiān)管層從考核端發(fā)力，是在為長期資金入市掃清內(nèi)部障礙。”

此外，評級方法的優(yōu)化也被提及。通知鼓勵評級機構(gòu)結(jié)合科技創(chuàng)新行業(yè)特點，強化對核心技術(shù)、研發(fā)能力、投資業(yè)績、管理規(guī)模等“軟實力”的關(guān)注，并將科創(chuàng)債領(lǐng)域執(zhí)業(yè)表現(xiàn)納入信用評級機構(gòu)聯(lián)合市場化評價。“過去評級太看重資產(chǎn)規(guī)模和盈利數(shù)據(jù)，科創(chuàng)企業(yè)往往吃虧。現(xiàn)在把研發(fā)能力、核心技術(shù)這些‘軟實力’納入，評級結(jié)果會更貼近企業(yè)的真實風(fēng)險。”前述分析師稱。

從擴容認定標(biāo)準(zhǔn)到分層管理資金用途，從拉長期限到完善配套機制，銀行間市場科創(chuàng)債機制在多個維度上實現(xiàn)了優(yōu)化升級。另有市場人士向新華財經(jīng)表示，“這些機制細化、優(yōu)化不是政策加碼，而是在前期實踐基礎(chǔ)上的系統(tǒng)性修補，目標(biāo)是讓債市真正成為科技創(chuàng)新企業(yè)的‘長錢’來源。”后續(xù)，隨著相關(guān)措施落地，銀行間債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的能力有望邁上新臺階。

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