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智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮到產品升級、降本增效，上調威勝控股(03393)2026/2027年凈利潤預測8%/6%至13.3/16.2億元。當前股價對應2026/2027年18.8/15.3倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到估值切換至2026年、行業估值中樞上移、納入港股通提升流動性和估值溢價，該行上調目標價150%至30.0港元，對應2026/2027年20.0/16.2倍市盈率，當前股價仍有6%上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年歸母凈利潤同比+50%，業績超出該行的預期

公司發布2025年年報：總營收100.7億元，同比+15.6%;歸母凈利潤10.6億元，同比+50.0%;分紅率40%。公司2025年業績超出該行的預期，主要系：1)得益于繼電器、電流互感器等新產品推出，國內智能電網業務收入表現優于電表招標情況;2)內部降本效果顯著，對沖原材料價格上漲、電表價格下降影響，毛利率/凈利率分別同比+0.9ppt、+2.4ppt。

海外營收與訂單保持高增，深入本地化推動亞洲、歐洲表現亮眼

2025年公司海外營收同比+25.2%至30.0億元，占總營收比重達到29.8%;分區域來看，亞洲同比+104.1%至11.6億元，該行認為主要得益于印尼和馬來新工廠投入運營、海外數據中心業務快速發展，歐洲同比+84%至6.8億元，以匈牙利工廠為據點深化歐洲布局，美洲同比+18.9%至13.2億元。2025年公司海外新簽訂單40.7億元，同比+17.2%。

數據中心國內海外多點突破;積極拓展北美高端市場

2025年公司在數據中心領域中標金額達15.64億元，同比+99.5%。公司已具備配電方艙及模組、IT方艙及撬塊、HVDC供電系統等產品線，同時加速推進液冷系統研發，目標構建涵蓋關鍵電源、供配電、制冷系統及管理軟件的數字基礎設施全鏈條解決方案。市場端，公司在國內成功開拓大型云計算、互聯網企業及COLO運營商等優質客戶，并斬獲電信運營商集采訂單;同時在海外與Day　　One深度合作，該行估計在手訂單飽滿、排至2028-2029年。此外，公司發布了針對北美市場的新一代電能表，該行看好公司依托墨西哥工廠，逐步推動電表、配電等從產品走向北美市場。

風險提示：國內電表招標不及預期，海外競爭加劇，海外業務經營風險。

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