新冠肺炎疫情直接帶動了生活用紙消費(fèi)，作為“領(lǐng)頭羊”的中順潔柔，深度受益、產(chǎn)品大賣，其此前發(fā)布2020年業(yè)績快報稱：全年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，達(dá)到78.50億元，同比增長18.31%。利潤總額創(chuàng)新高，為10.90億元，同比增長51.21%。3月22日，中順潔柔報收26.62元/股，股價下跌0.97%。面對供過于求的市場以及產(chǎn)能更大的對手，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的中順潔柔目前機(jī)會和軟肋并存。

中順潔柔毛利率高產(chǎn)能待提升

據(jù)了解，中順潔柔被業(yè)界和股民稱為“紙中茅臺”，“宅經(jīng)濟(jì)”助推使得去年業(yè)績增長明顯，且中順潔柔的生活用紙毛利率居于高位。根據(jù)行業(yè)企業(yè)2019年年報顯示，中順潔柔生活用紙的毛利率為39.95%，同比增加5.39%。市占率高于中順的恒安國際和維達(dá)集團(tuán)，其毛利率分別只有27.7%和31.4%。據(jù)悉，目前生活用紙市場上依然是“三足鼎立”格局——排名前三的龍頭企業(yè)恒安國際、維達(dá)國際和中順潔柔在2019年的年產(chǎn)量分別是145.5萬噸、125萬噸和75萬噸，目前行業(yè)頂尖龍頭的恒安國際的年產(chǎn)量接近中順潔柔的兩倍。對于中順潔柔而言，產(chǎn)能提升依然是一大需要解決的現(xiàn)實(shí)問題。

在成本控制方面，中順潔柔在漿價處于低位時采購大量庫存，到2020年三季度末，其存貨已經(jīng)達(dá)到了17.58億元，同比增長78.30%。在業(yè)界看來，未來一段時間內(nèi)，生活用紙行業(yè)毛利率勢必回落，但對于頭部企業(yè)而言，只要能進(jìn)一步提升市占率，即使利潤率下跌也不會使得營收變差。

我國生活用紙已是“紅海”市場

據(jù)了解，我國生活用紙行業(yè)當(dāng)前規(guī)模約為1400億元，其中七成仍為中低端產(chǎn)品。自2019年年初開始，中國生活用紙市場供大于求，生活用紙企業(yè)毛利率高企，中順潔柔毛利率達(dá)到了史上新高，一度逼近40%。盡管如此，供過于求、充分競爭、用戶黏性低等因素使得紙巾行業(yè)被認(rèn)為是“紅海”一片。

中順潔柔被業(yè)界認(rèn)為業(yè)務(wù)較為單一，業(yè)績太過依賴于生活用紙，而對比之下，其最大競爭對手恒安和維達(dá)，早就已經(jīng)“多條腿”走路，在女性衛(wèi)生用品賽道站穩(wěn)了腳跟甚至拿下了最前排的市占率。一位行業(yè)觀察人士告訴記者，同樣屬于“紅海”一片的女性衛(wèi)生用品市場發(fā)展趨于成熟，該賽道中前三家企業(yè)恒安、尤妮佳、景興的市占率高達(dá)55.2%;而維達(dá)除了深耕女性衛(wèi)生用品市場外，其在新賽道成人失禁護(hù)理用品方面勢頭不錯。據(jù)中國造紙協(xié)會統(tǒng)計，我國成人失禁護(hù)理用品消費(fèi)量年復(fù)合增長率達(dá)到22.4%，增速遠(yuǎn)超于女性護(hù)理及嬰兒護(hù)理用品。