新工廠產能釋放后，廣州老牌乳企燕塘乳業(002732.SZ)乳制品產銷量雙增，帶動業績大幅增長。

近日，燕塘乳業發布年報。2019年，公司乳制品的產銷量分別為16.10萬噸和16.05萬噸，同比分別增長11.69%和11.74%。報告期，公司實現營收14.71億元，同比增長13.38%;實現凈利潤1.24億元，同比增長193.71%。

與此同時，通過加強費用管控，燕塘乳業綜合毛利率提升至35.19%。

長江商報記者注意到，上市多年來，燕塘乳業一直嚴格控制負債水平。截至2019年，燕塘乳業的資產負債率為22.51%，優于A股另外11家乳企。

去年凈利潤增長近兩倍

4月18日，燕塘乳業發布年報。2019年，公司營收實現14.71億元，同比增長13.38%;凈利潤實現1.24億元，同比增長193.71%;扣非凈利潤實現1.23億元，同比增長136.33%。2019年，燕塘乳業終于跨過新舊工廠轉換的瓶頸期，迎來業績增長。

2018年，由于新舊工廠轉換處于磨合期，加上營銷投入的增長，燕塘乳業的業績曾迎來短暫的下滑。而隨著新工廠產能逐步釋放，公司乳制品的產銷量齊增，帶動業績大幅增長。數據顯示，2019年，公司乳制品的產銷量分別是16.10萬噸和16.05萬噸，同比分別增長11.69%和11.74%。

與此同時，燕塘乳業加強費用管控，2019年，公司費用率為23.89%，同比降低1.56個百分點。受益于此，公司的綜合毛利率提升3.34個百分點至35.19%。

細分產品來看，燕塘乳業去年的營收主要來自乳酸菌飲料類和液體乳類，兩者分別帶來營收5.35億元和4.93億元，同比分別增長16.60%和21.18%，在總營收中分別占36.34%和33.54%;花式奶和冰淇淋雪糕分別為公司帶來4.14億元和1369.50萬元的營收，同比分別增長1.14%和37.77%。

分地區來看，由于國內乳制品市場已形成雙寡頭的局面，因此，燕塘乳業作為區域性乳企，在市場擴張上十分謹慎，多年來一直堅持“精耕廣東、放眼華南、邁向全國”的穩健發展戰略，將主要市場放在廣東。2019年，燕塘乳業在珠三角地區的營收為10.82億元，同比增長14.32%，占總營收的73.60%。

資產負債率遠低于行業均值

長江商報記者梳理了A股12家乳企的財報發現，燕塘乳業的“穩”不僅僅表現在市場擴張上，自上市以來，其資產負債率一直處于行業的最低水平。

據東方財富數據顯示，2019年，燕塘乳業的資產負債率為22.51%，上市六年來，除2018年外，均維持在30%以下。而A股目前已披露年報的兩家公司2019年的資產負債率均在50%以上，其余9家乳企雖未披露年報，但去年三季度的資產負債率幾乎都高于50%，而同期，燕塘乳業的資產負債率為26.26%，遠低于行業整體水平。

此外，長江商報記者發現，雖然燕塘乳業旗下所有產品在2019年的營收都實現了大幅增長，但公司整體存貨水平和應收賬款在總資產中的比例卻沒有明顯提高。數據顯示，2019年，燕塘乳業的應收賬款為7862.92萬元，在總資產中占比5.93%，賬面存貨余額為1.09億元，在總資產中占比8.20%，兩項指標占總資產的比例分別增加了1.57個百分點和0.41個百分點。

今年一季度，受疫情影響，燕塘乳業預計凈利潤盈利76.57萬元-98.45萬元，同比上年下降91%-93%左右。不過，按歷年經營數據來看，第一季度業績在全年業績中占比較低。因此，民生證券在研報中指出：“隨著公司生產逐漸恢復，未來三個季度將在一定程度上撫平第一季度的利潤波動。”