維持增持評級。受需求端影響，下調(diào)火炬電子2022-2024年EPS預(yù)測至1.99(-0.59)/3.09(-0.16)/3.70(-0.14)元，維持2023年23倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至71.07(-3.68)元。

業(yè)績低于預(yù)期。公司2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.36億元，同比-21.14%，歸母凈利潤7.18億元，同比-8.17%。22Q3單季度營業(yè)收入8.76億元，同比-26.06%;歸母凈利潤2.21億元，同比-4.17%;毛利率47.08%，同比+11.81pcts，環(huán)比+1.8pcts。報告期內(nèi)，公司的自產(chǎn)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，前三季度占比達(dá)到了44.36%，新材料板塊受疫情及周期性供貨影響，收入同比-32.54%，國際貿(mào)易收入受下游需求影響，收入同比-35.66%。

自產(chǎn)業(yè)務(wù)保持高增長，新材料、國際貿(mào)易業(yè)務(wù)靜待修復(fù)。公司的自產(chǎn)業(yè)務(wù)包括MLCC、鉭電容、超級電容等，下游廣泛應(yīng)用于航空、航天、船舶及新能源等高端領(lǐng)域。子公司廣州天極主要產(chǎn)品為微波薄膜元器件，包括微波芯片電容器、薄膜電路、微波無源集成器件、微波介質(zhì)頻率器件四類產(chǎn)品，應(yīng)用于軍用雷達(dá)、電子對抗、制導(dǎo)、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域。子公司福建毫米主要生產(chǎn)航空、航天、船舶等領(lǐng)域使用的電阻等產(chǎn)品。軍工信息化的建設(shè)將持續(xù)帶動對于電子元器件的需求，此外，若下游需求恢復(fù)，公司的國貿(mào)業(yè)務(wù)也將迎來修復(fù)。

催化劑。自產(chǎn)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升;軍工信息化的推進(jìn)。

風(fēng)險提示。產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;疫情影響公司產(chǎn)品交付。

關(guān)鍵詞： 火炬電子維持增持評級 火炬電子自產(chǎn)業(yè)務(wù) 火炬電子目標(biāo)價下調(diào) 火炬電子