東吳證券國際經紀有限公司陳睿彬近期對美暢股份（300861）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：Q3金剛線價格維持穩定，成本上漲盈利承壓》，本報告對美暢股份給出買入評級，認為其目標價位為79.60元，當前股價為55.23元，預期上漲幅度為44.12%。

【資料圖】

美暢股份

投資要點

事件：公司發布2022年三季報，公司2022Q1-3實現營收24.61億元，同增93.61%；實現歸母凈利潤10.28億元，同增86.55%。其中2022Q3實現營收9.23億元，同增107.60%，環增5.81%；實現歸母凈利潤3.62億元，同增97.29%，環減5.11%。Q1-3毛利率為54.39%，同減2.42pct，Q3毛利率52.29%，同減4.02pct，環減4.47pct；Q1-3歸母凈利率為41.78%，同減1.58pct，Q3歸母凈利率39.23%，同減2.05pct，環減4.52pct。接近業績預告上限，符合我們的預期。

2022Q3金剛線產能接近滿產，再度擴張穩固龍頭地位。2022Q1-Q3金剛線銷量6465萬公里，同增110%，其中Q3金剛線銷量為2468萬公里，同增125%，環增7%。整個Q3產能接近3000萬公里，算上客戶寄售、流轉在途以及終端庫存數量，Q3產能利用率超95%，接近滿產。此外，公司8月份開始進行15線機改造，截止到10月底改造進度完成50%，公司計劃11-12月改造完成；富農工業園一期廠房開始投產，貢獻100萬公里/月產能，到22年底月產能達1400萬公里；二期廠房計劃2023年Q1釋放產能，到2023Q1末月產能達1500萬公里。

2022Q3銷售均價保持穩定，原材料價格上漲盈利承壓。2022Q3金剛線銷售均價37.0元/公里，環比持平。Q3母線、微粉等原材料價格上漲明顯，36、38線徑母線采購價格上漲1元+/公里，微粉成本上漲0.5-0.6元/公里，再加之公司Q2成本下降較為全面，短時間內降本空間有限，因此金剛線單公里成本環比上漲1.5-1.6元，毛利率環比下降5pct達到52%。綜合來看，我們預計2022年全年金剛線單公里凈利16元，對應凈利潤約為15億元，同增97%。

黃絲生產趨于穩定，靜待母線擴產。10月黃絲產能完成初步調試和小批量測試，公司計劃11月投入中批量生產，產量小于100噸/月，覆蓋公司目前自有拉絲機產能，效果理想的話母線成材率將從外采的65%提升至80%。隨黃絲生產以及品質趨于穩定，公司將開始提升母線產能。目前母線月產能依舊維持在200萬公里+，自供比例不足20%。

盈利預測與投資評級：基于下游需求旺盛，疊加細線化薄片化趨勢，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為14.7/19.1/24.8億元，同增92%/30%/30%，維持此前盈利預測。我們給予公司2023年20倍PE，對應目標價79.6元，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇，政策不及預期，原材料價格高漲等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，太平洋劉強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.68億，根據現價換算的預測PE為20.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，美暢股份行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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