國金證券股份有限公司姚遙,唐雪琪近期對華電科工（601226）進行研究并發布了研究報告《在手訂單高企，海洋工程業績迎拐點》，給予華電科工買入評級。

華電科工

(相關資料圖)

業績簡評

8月22日，公司發布2025年中報。25H1公司營業收入為38.58億元，同比+31.59%；實現歸母凈利潤0.54億元，同比+47.07%；25Q2營業收入23.61億元，同比+42.49%；歸母凈利潤1.36億元，同比+1.49%。

經營分析

公司存貨和合同負債高增，業績邁入釋放期。25H1公司存貨(8.89億元)和合同負債(11.3億元)共達到20.19億元，同比增長，相較24年末的增長58%，達到自2020年以來的歷史新高，公司迎來收入和盈利雙拐點。25H1年新簽合同71.23億元，已中標暫未簽訂合同32.72億元。

海洋工程業務收入爆發，項目陸續開工確收。25H1年海洋與環境工程業務收入為6.89億元，同比+141%，主要系中廣核陽江帆石一海上風電場基礎預制、施工及風機安裝工程I段施工合同開始執行，完工百分比從2024年底24.83%提升至69.24%。由于大項目的開工建設，25H1海洋工程業務的毛利率提升至4.35%，相較24年底的2.20%和24H1的-3.94%大幅提升。除以上項目外，公司正在執行的海上風電項目訂單包括：華電陽江三山島六和國能龍源射陽一標段施工合同，截至25H1兩者完工率分別達到4.07%和41.72%。三個項目共29.86億元合同金額價值量待執行，預期隨著工期的推進，海洋工程業務和利潤將迎高增長。

完善離網制氫技術，開發新能源+氫儲氨醇投建營一體化產業。25H1公司氫能業務收入0.13億元，拓展布局氫基能源生產裝備并且離網制氫技術上逐步成熟，為后續的重要發展方向——風光離網制氫奠定基礎。公司開發了萬噸級低溫低壓高效綠氫耦合綠氨成套裝備及工藝包，并且在印尼巴淡、越南廣治等風光氫儲化大基地項目積極跟進；在遼寧華電鐵嶺25MW風電離網制氫一體化項目，自主升級完善了離網制氫能量管理系統(EMS)。公司制氫設備已在華電達茂旗等項目上實現商業化運行，擁有豐富的項目經驗、領先行業，未來將在氫及綠色氨醇方向加大市場開拓力度，創造持續性收益。

盈利預測、估值與評級

預計公司25~27年實現歸母凈利潤2.30/2.97/3.84億元，對應PE分別為34.44倍、26.73倍和20.64倍，維持“買入”評級。

風險提示

新產品開發進度不及預期；原材料供應風險；下游行業發展和政策不及預期；市場競爭加劇和產品毛利率下降。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.24%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.3億，根據現價換算的預測PE為24.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為7.34。

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