7月24日，華致酒行（300755）發(fā)布公告，稱收到深交所的監(jiān)管函。起因是公司2020年3月此前購(gòu)買新華聯(lián)控股（000036）房產(chǎn)，未未及時(shí)審議并披露關(guān)聯(lián)交易。云南證監(jiān)局也因這起關(guān)聯(lián)交易向華致酒行及相關(guān)責(zé)任人出具過(guò)警示函。

新華聯(lián)控股系華致酒行實(shí)際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業(yè)，而且公告中沒(méi)有披露的是，吳向東持有其1.33%的股權(quán)。

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持續(xù)購(gòu)買房產(chǎn)，使得華致酒行固定資產(chǎn)大增。與此同時(shí)，近幾年公司有息負(fù)債大增，去年底已經(jīng)出現(xiàn)賬面貨幣資金小于短債的情況。有息負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)開(kāi)始拖累公司業(yè)績(jī)。

華致酒行購(gòu)買房產(chǎn)“紓困”關(guān)聯(lián)方 吳向東持有其1.33%股權(quán)

深交所監(jiān)管函起因華致酒行全資子公司北京華致陳香電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華致陳香”）于 2020 年 3 月 9 日與關(guān)聯(lián)方新華聯(lián)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱新華聯(lián)）簽署房屋買賣合同，約定向新華聯(lián)購(gòu)買北京民企總部基地32號(hào)樓，交易金額為5151.8萬(wàn)元。同日，華致陳香與新華聯(lián)、關(guān)聯(lián)方華澤集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華澤集團(tuán)”）簽署債權(quán)債務(wù)抵銷協(xié)議，涉及金額3900萬(wàn)元。

華致酒行并未及時(shí)審議并披露關(guān)聯(lián)交易，直到2022年8月才予以披露，而且其中對(duì)關(guān)聯(lián)交易財(cái)務(wù)核算不規(guī)范，也沒(méi)有在2020年及2022年定期報(bào)告中準(zhǔn)確披露向華澤集團(tuán)支付資金占用費(fèi)事項(xiàng)。

事實(shí)上，今年5月，云南證監(jiān)局就因這起關(guān)聯(lián)交易向華致酒行及相關(guān)責(zé)任人出具過(guò)警示函。

根據(jù)華致酒行2022年8月發(fā)布的《全資子公司購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，華致酒行與新華聯(lián)控股關(guān)聯(lián)關(guān)系為，新華聯(lián)控股系華致酒行實(shí)際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業(yè)，新華聯(lián)控股為公司關(guān)聯(lián)法人。這一表述較為籠統(tǒng)，事實(shí)上，根據(jù)天眼查資料，吳向東持有新華聯(lián)控股1.33%的股權(quán)，是后者的小股東。

新華聯(lián)控股是一家涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業(yè)與石油、金融與投資等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)集團(tuán)，巔峰時(shí)總資產(chǎn)超過(guò)1000億元。

2020年3月，新華聯(lián)控股的“15新華聯(lián)控MTN001”到期未能兌付，拉開(kāi)了違約的序幕。此后公司接連出現(xiàn)交叉違約，資產(chǎn)查封，賬戶凍結(jié)，無(wú)力償還到期債務(wù)的情形。

2022年8月，北京市第一中級(jí)人民法院裁定受理了湖南復(fù)興集團(tuán)對(duì)新華聯(lián)控股的司法重整申請(qǐng)。新華聯(lián)控股進(jìn)入重整程序。根據(jù)媒體報(bào)道，目前新華聯(lián)控股共有7只債券違約，違約本金約50.44億元。

在這種情況下，華致酒行購(gòu)買新華聯(lián)控股的房產(chǎn)，相當(dāng)于為后者“紓困”。2019年之前華致酒行固定資產(chǎn)不到1000萬(wàn)元，到2022年增長(zhǎng)至2.48億元，主要就是購(gòu)買房產(chǎn)所致。

根據(jù)華致酒行披露，購(gòu)買的房產(chǎn)主要用途是作為產(chǎn)品研發(fā)中心，以及作為后續(xù)的辦公場(chǎng)所。

由于購(gòu)建固定資產(chǎn)，近幾年公司一直保持大額投資活動(dòng)現(xiàn)金流出。而從2021年起，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)為凈流出，這就使得公司開(kāi)始依賴融資。2021年及2022年籌資活動(dòng)凈流入6億元。

與此相對(duì)應(yīng)，2021年華致酒行有息負(fù)債從前一年的3.59億元增至5.44億元，2022年則增至13.76億元。其有息負(fù)債主要為短期借款。截至2022年底，華致酒行賬面貨幣資金為11.78億元，低于短期有息負(fù)債，開(kāi)始出現(xiàn)償債壓力。而且2022年以來(lái)大額有息負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)開(kāi)始對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

疫情后高毛利產(chǎn)品能否帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)？

華致酒行是一家酒類經(jīng)銷商，2022年來(lái)自白酒的銷售收入占比達(dá)到近90%，葡萄酒占近7%，此外還包含小部分進(jìn)口烈酒和其他業(yè)務(wù)收入。

在華致酒行的白酒銷售業(yè)務(wù)中，茅臺(tái)系列和五糧液（000858）系列貢獻(xiàn)了大部分收入，從2016年到2018年上半年，茅臺(tái)系列貢獻(xiàn)的營(yíng)收超過(guò)46%，五糧液則在40%左右，兩者加起來(lái)接近90%。其中飛天茅臺(tái)和普五是兩個(gè)大單品，2017年合計(jì)占比達(dá)到38%。近兩年占比估計(jì)有所下滑，但仍是重要收入來(lái)源。

對(duì)華致酒行來(lái)說(shuō)，名酒貢獻(xiàn)了收入規(guī)模，但是名酒渠道利潤(rùn)透明，毛利率較低。真正的高毛利產(chǎn)品是定制產(chǎn)品，以荷花酒最為典型。但是近幾年，定制產(chǎn)品的增長(zhǎng)并不盡如人意。

根據(jù)此前招股書披露的數(shù)據(jù)，公司主銷商品中飛天茅臺(tái)、普五的存貨周轉(zhuǎn)率最高，超過(guò)5次。而茅臺(tái)系列之外的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率逐年降低，到2017年及2018年上半年甚至降至0.5次以下。這意味著這部分產(chǎn)品動(dòng)銷較慢。

而根據(jù)2022年年報(bào)，專門推廣“荷花”品牌的子公司荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.22億元，同比下滑了19%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2884.12萬(wàn)元，同比下滑30%。

值得一提的是，在今年上半年的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司一直稱“2022 年荷花酒系列產(chǎn)品銷量良好，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)”。不知道這一說(shuō)法與年報(bào)披露信息有無(wú)出入。

近幾年華致酒行毛利率一直在20%左右，2022年?duì)I收增長(zhǎng)87.08%，但是毛利率降低近7個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是疫情下精品高端白酒需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，銷售向頭部集中。在這種情況下，華致酒行提高了名酒銷售占比，為了促進(jìn)銷售，加大了促銷力度，進(jìn)一步降低了毛利率。而今年一季度繼續(xù)降至10.27%，相比上年同期降低5個(gè)百分點(diǎn)，相比2021年同期降低10.35個(gè)百分點(diǎn)。

去年華致酒行預(yù)付款一舉增長(zhǎng)40.39%至27.39億元，增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。這可能就是因?yàn)槊其N售占比增加引起的。

毛利率下降的同時(shí)，由于管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司去年凈利潤(rùn)下滑45.77%，今年一季度繼續(xù)下滑59.35%。

公司業(yè)績(jī)能否出現(xiàn)拐點(diǎn)，主要還是看疫情后高毛利產(chǎn)品的恢復(fù)及增長(zhǎng)情況。

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