“目前來看，在經濟及企業盈利強勁增長的支持下，亞洲股票的基本因素維持穩健，然而美國貿易保護主義抬頭為經濟前景加添變數，拖累投資氣氛，導致股市表現與企業盈利基本面有所脫節。”貝萊德（Blackrock）亞洲及環球新興市場股票團隊主管施安祖（Andrew Swan）在6月20日的記者會表示。

同時，他表示 “從估值水平而言，亞洲股票市場的估值低于歷史平均水平，而且大部分投資者在亞洲市場仍處于低配狀態，因此一旦中美貿易談判塵埃落定，市場焦點將會回歸到企業盈利等基本面因素。”

投資者“用腳投票”

盡管很多國際投資者紛紛逃離新興市場，貝萊德仍然堅定投資新興市場。施安祖透露，目前并未對旗下基金組合作出太大調整，“過去六個月，我們主要出售了北亞市場，而增持了東南亞市場，尤其是印度、印尼市場。”

21世紀經濟報道記者翻查資料顯示，施安祖負責管理的貝萊德新興市場基金，目前前三大持倉的市場分別為中國、韓國、印度，占比分別為25.51%、18.11%及11.79%，主要重倉的板塊則包括金融、信息科技、原材料，比重分別達到28.54%、25.53%、10.67%。

事實上，國際投資者對于新興市場的投資取態仍有所搖擺不定。以北上投資內地A股市場的滬股通、深股通為例，6月19日，共錄得19.89億元的資金凈流出。然而，截至6月20日收盤，北上資金凈流入A股市場的金額達到11.38億元。

2018年迄今為止，A股市場在全球股市的表現乏善可陳，上海、深圳股市分別下跌了11.84%、15.1%，但這并未阻擋國際投資者的步伐。21世紀經濟報道記者統計，最近15個交易日，共有逾418億元資金經滬股通、深股通渠道凈流入內地A股市場。

此外，在中美貿易摩擦不斷升級的背景下，不同新興市場的抗震能力亦有所差異。“東亞的小型開放經濟體，包括中國臺灣、新加坡、馬來西亞，由于在供應鏈中的角色而受美國對中國進口商品征收關稅影響較大。同樣，智利主要向中國的電子產品行業供應銅，因此受到的影響較多。”凱投宏觀（Capital Economics）的高級新興市場經濟學家William Jackson指出。

對于中國以外的亞洲新興市場，國際投資者顯然更為審慎。根據澳新銀行（ANZ）的統計數據顯示，海外投資者4月和5月在這些市場分別撤出了101億美元、104億美元的資金，主要以拋售股票為主，今年2-5月國際投資者在這些市場共拋售了256億美元的股票。

中國債市系統性風險低

相比之下，海外投資者更青睞亞洲債券市場，根據澳新銀行的數據顯示，截至今年5月，中國、韓國、菲律賓的債市均錄得了持續的資金流入。其中，自去年12月以來，中國債市則累計流入了429億美元的資金。

對于近期內地債券市場違約頻發，貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思 （Neeraj Seth） 指出，“自從2014年3月中國境內債券市場出現首宗企業債違約以來，至今大約共有180起違約。2018年以來，截至上周，約有32宗違約。考慮到中國有數千個債券發行人，這樣的違約數字相比任何市場都是很低的。”

他坦言 “過去18個月，我們看到收益率上升，不同的發行人之前的息差不斷拉大，盡管未來違約的數量將繼續增加，但我們并不認為將會出現系統性的風險。”