穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布公告，擬以自有資金6.52億元收購湖南平安醫(yī)械科技有限公司65.55%股權(quán)，并以自有資金1.00億元向湖南平安醫(yī)械單方面增資，交易完成后將持有標(biāo)的68.70%的股權(quán)。繼隆泰醫(yī)療后，公司醫(yī)療板塊并購再下一城，業(yè)務(wù)范圍持續(xù)拓展。

平安醫(yī)械主營注射穿刺類產(chǎn)品，并購后加大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資。湖南平安醫(yī)械主營注射器、輸液管、采血管、采血針、留置針等注射穿刺類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司增資前確定湖南平安醫(yī)械100%股權(quán)定價(jià)為9.95億元，對應(yīng)2021年凈利潤PE為11.70倍。若標(biāo)的公司2021-26年扣非凈利年復(fù)合增速大于等于10%，公司應(yīng)當(dāng)于2027年以標(biāo)的公司2026年扣非凈利的12倍作為估值收購剩余股份。此外公司在交割后推進(jìn)平安醫(yī)械為投資主體與湖南省澧縣政府簽訂投資協(xié)議，建設(shè)醫(yī)療器械生產(chǎn)線、智能化倉庫、研發(fā)大樓等設(shè)施，總投資約7億元，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

平安醫(yī)械運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，市場份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。平安醫(yī)械位于湖南省常德市，成立于2010年，具有多年注射穿刺類醫(yī)用耗材運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)積累，為行業(yè)中國知名商標(biāo)、國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，2020年獲得“第二批專精特新小巨人企業(yè)”，擁有各類醫(yī)療器械注冊證39個(gè)、各類專利證書24項(xiàng)。2021年平安醫(yī)械實(shí)現(xiàn)收入3.60億元，凈利潤8503.26萬元，業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)與海外市場、以國內(nèi)銷售為主，在湖南省醫(yī)院市場份額具有領(lǐng)先地位。

并購協(xié)同效應(yīng)明顯，雙方強(qiáng)化品類、渠道、運(yùn)營合作。1)品類方面，注射穿刺類是國內(nèi)低值醫(yī)用耗材市場最大的品類，據(jù)IBM和醫(yī)械匯研究2025年國內(nèi)低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模將達(dá)2213億元，其中注射穿刺類產(chǎn)品占比為28%，收購后公司將填補(bǔ)在此領(lǐng)域產(chǎn)品空白。2)渠道方面，平安醫(yī)械在湖南省醫(yī)院市場份額領(lǐng)先，公司建立完善的全國醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)4000多家醫(yī)院、12萬家藥店，并覆蓋海外110多個(gè)國家、大量優(yōu)質(zhì)歐美日客戶，品牌美譽(yù)度持續(xù)提升。雙方合作后將共享渠道資源，與原有醫(yī)用敷料產(chǎn)品共同為醫(yī)院等客戶提供一站式定制化解決方案，推動(dòng)收入增長。3)運(yùn)營方面，公司具有30多年的醫(yī)用耗材生產(chǎn)與質(zhì)量管理經(jīng)驗(yàn)，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造體系、數(shù)字化運(yùn)營體系、數(shù)字化采購和供應(yīng)鏈管理體系、數(shù)字化倉儲(chǔ)和物流交付體系，收購后公司將賦能平安醫(yī)械，提升產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持2022-24年EPS預(yù)測為3.35/4.23/5.12元，目前股價(jià)對應(yīng)22年18.07倍PE，估值處于較低水平。公司醫(yī)療并購項(xiàng)目快速落地，強(qiáng)化協(xié)同競爭優(yōu)勢，拓展收入、業(yè)績規(guī)模。我們認(rèn)為新冠疫情帶來的業(yè)績擾動(dòng)逐步結(jié)束，2022Q2后公司業(yè)績有望恢復(fù)增長，長期發(fā)展空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游防疫用品需求減少、原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)損失增加、行業(yè)競爭加劇等。

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