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公司概況：國內男裝知名企業，明確“經典舒適男裝”新定位

公司是國內男裝領域知名企業，在2017年實施重大資產重組后，完成主業聚焦，22H1公司服裝主業營收為10.06億元，占比90.2%。2021年，公司管理團隊啟動品牌高端化戰略升級，明確“經典舒適男裝”新定位。在高端化戰略升級與疫情反復疊加影響下，22H1公司實現收入11.26億元，同比9.0%，實現歸母凈利潤0.52億元，同比-31.2%。

服裝主業：高端化轉型效果初顯，店效提升與渠道擴張可期

公司在產品研發、渠道、營銷傳播等方面加大投入，目前成效初顯。銷量上，22年3月紅豆0感舒適襯衫上線即登頂天貓、京東兩大平臺襯衫品類銷冠；客單價上，公司逐步推出舒適型新產品，帶動公司西服客單價由300多提升到400多元；從店效看，公司21年直營同店平均店效同增12.9%。此外，受益于高端化轉型與直營占比提升，公司毛利率持續上行，22H1為35.9%，同比增4.2pct，但轉型投入也帶動銷售費用率大幅上升。展望疫后，伴隨戰略升級持續推進，公司門店擴張與店效提升值得期待。

切入新能源賽道，打造成長新動能

2022年公司切入新能源風能、固態鋰電池新業務。5月，無錫紅日風能科技有限公司成立，歷經兩次股份結構變更，成為紅豆股份控股子公司；紅日與中國電建簽訂戰略合作協議，共同探索發展新模式，打造雙贏及可持續發展的戰略合作伙伴關系。2022年7月，紅日風能與超壹動力簽訂了《合作協議書》，計劃在內蒙古烏蘭察布合作建設“3GW大功率固態鋰電池智能制造項目和2GW風力發電和儲能項目”。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2022-24年收入分別為26.97/35.93/45.30億元，對應增速分別為15%/33%/26%，歸母凈利潤分別為1.08/1.44/1.78億元，對應增速分別為40%/34%/24%，EPS分別為0.05/0.06/0.08元，3年CAGR為32.2%。考慮到公司服裝業務正處戰略調整后高成長期，且新能源發展空間較大，建議關注。

風險提示：疫情反復風險，戰略轉型不及預期，新能源業務推進不及預期。

關鍵詞： 紅豆股份 國聯證券