華金證券股份有限公司張文臣,顧華昊近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《23年將迎來量利齊升，POE產品加速市占率提升》，本報告對海優新材給出買入評級，當前股價為180.12元。

海優新材(688680)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

事件：2月28日，公司發布2022年業績快報。公司預計2022年實現營業收入53.2億元，同比+71.4%；歸母凈利潤0.5億元，同比-80.2%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比-88.4%。其中預計Q4單季營收11.9億元，同/環比+7.9%/-9.7%；歸母凈利潤-0.8億元，同/環比-163.4%/-11.8%；扣非歸母凈利潤-0.9億元，同/環比-176.1%/-10.9%。本著審慎原則，公司補提存貨跌價準備金額4,385.87萬元，因此歸母凈利潤低于之前的業績預告數值(業績預告中為0.7億元-0.9億元)。

膠膜Q4盈利承壓，2023年將迎來量利齊升：公司2022年下半年膠膜需求不達預期，預估全年膠膜出貨4億平出頭。同時由于EVA樹脂價格大幅下調疊加膠膜需求變化，Q3開始膠膜銷售價格緊跟EVA樹脂快速向下調整，而膠膜原材料成本受庫存影響存在滯后，公司下半年膠膜毛利率明顯下降。2023年產業鏈降價趨勢下光伏將迎來確定性高增長，我們預計公司出貨超過8億平。同時預計2023年粒子維持緊平衡態勢且價格持續上升，N型電池占比快速提升，在優秀的原材料保供能力及技術實力下，公司盈利能力將持續修復。

持續擴產膠膜，市占率將進一步提升：公司持續推進產能建設，隨著鎮江2億平項目、平湖2億平項目、越南1億平項目等陸續落地，預計公司2023年末產能約12億平，全年有效產能將達到約9億平。產能快速提升及N型電池膠膜產品放量預期下，預計2023年公司膠膜市占率有望超過20%。

投資建議：在今年光伏新增裝機高增及N型電池占比快速提升預期下，公司出貨將迎來翻倍增長，且出貨結構將進一步優化，在全年粒子漲價預期下，公司盈利能力將得到大幅修復。預計公司2023、2024年歸母凈利潤分別為8.1億元、10.6億元，相當于2023年18.7倍的動態市盈率，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。

風險提示：光伏裝機不及預期；膠膜價格大幅下降；原材料成本大幅上升等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券（601696）李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.84億，根據現價換算的預測PE為53.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為236.3。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，海優新材(688680)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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