目前，螺紋鋼絕對價格偏高，基差已收斂至平均水平，現貨和盤面利潤較高。雖然宏觀政策利好不斷，但隨著天氣轉冷，2201合約的需求窗口將越來越窄，反彈高度受限。

圖為螺紋鋼表觀消費量走勢

自11月18日起，在市場氛圍轉暖背景下，螺紋鋼2205合約止跌企穩并展開反彈，市場悲觀情緒得到一定的修復，價格最大漲幅超700元/噸。周一，央行全面降準釋放1.2萬億流動性，我們認為，此次央行降準或為明年一季度打開降息窗口，宏觀經濟預期將持續改善，螺紋鋼有望振蕩偏強運行。

供應回升有限

國家統計局數據顯示，1—10月，全國粗鋼產量8.77億噸，同比下降0.72%，已完成年初制定的粗鋼同比不增的目標；其中，10月粗鋼產量僅7158.36萬噸。另外，根據中鋼協公布的11月中旬鋼鐵企業生產數據推算，11月粗鋼產量約6994.8萬噸，或創年內新低。

利潤方面，隨著焦炭8輪提降落地，鋼廠利潤大幅回升。據測算，華東地區長流程利潤約815元/噸，短流程平電利潤約360元/噸，唐山調坯軋鋼廠基本處于盈虧平衡狀態。對于高爐廠來說，雖然利潤豐厚，但考慮到北方鋼廠采暖季錯峰生產和冬奧會影響，預計12月復產力度可能不及市場預期。對于電爐廠來說，通過筆者調研了解到，浙江、廣東和廣西三省今年的能耗指標基本已經用完，疊加電爐產粗鋼平控政策，預計當前螺紋鋼低產量將持續至年底。

需求韌性十足

自9月下旬至11月下旬的兩個月，市場已充分交易了螺紋鋼所面臨的需求降級和成本坍塌風險，當下市場重新開始交易政策預期和需求韌性。

11月19日，銀保監會稱，房地產合理貸款需求得到滿足，10月末銀行業金融機構房地產貸款同比增長8.2%。近日，隨著央行定性恒大集團出現風險主要源于自身經營不善和盲目擴張，并稱短期個別房企出現風險，不會影響中長期市場的正常融資功能，我們看到房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態。因此，市場正在逐漸修復對房地產行業可能出現斷崖式下降的悲觀預期，建材需求韌性較強。

鋼聯數據顯示，12月3日當周，螺紋鋼表觀消費量環比增加7.69%至342.62萬噸，同比下降6.83%，降幅大幅收窄，前一周表觀消費量同比下降29.3%；總庫存環比下降9.24%至642.33萬噸，同比下降4.98%；庫存消費比由2.22下降至1.87，已實現連續4周下降。整體上，基本面情況呈轉好態勢。

綜上所述，目前，螺紋鋼絕對價格偏高，基差已收斂至平均水平，現貨和盤面利潤較高，估值中性偏高。雖然宏觀政策利好不斷，但隨著天氣轉冷，2201合約的需求窗口將越來越窄，反彈高度受限。對于2205合約，在成本支撐下，宏觀面和房地產政策帶來的實際建材需求將在明年3—5月落地，旺季預期無法證偽，或繼續偏強運行，貿易商可考慮在2205合約進行虛擬冬儲，或者把握2201與2205合約的反套機會。（作者單位：中輝期貨）

關鍵詞： 螺紋鋼 宏觀經濟