新華財經(jīng)上海3月6日電 當(dāng)私募基金凈值跌至1元以下，私募管理人停收管理費的意義在哪里？

今年以來市場震蕩調(diào)整，諸多私募基金遭到嚴(yán)重打擊。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，7000多只私募基金凈值跌至1元以下，其中不乏百億級私募旗下的部分產(chǎn)品。在此背景下，赫富投資、東方港灣相繼表示停收管理費，東方港灣更是表示，以后發(fā)產(chǎn)品時，合同列明產(chǎn)品凈值1元以下不收管理費。

受訪的業(yè)內(nèi)人士認為，對虧損產(chǎn)品停收管理費固然是私募管理人踐行責(zé)任，愿意與投資者共渡難關(guān)之舉，但該行為一旦引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，問題或隨之而來：如何同等對待高位申購老產(chǎn)品，凈值雖在1元以上但同樣面臨虧損的基金份額持有人？頭部私募有能力在產(chǎn)品虧損時作出讓利之舉，但中小私募基金在沒有管理費和業(yè)績報酬收入的情況下還能否繼續(xù)生存？不賺錢不收管理費是否會對投資者造成風(fēng)險收益不對等的錯誤引導(dǎo)？

引熱議：彰顯私募基金“絕對收益”屬性

一些百億級私募對虧損產(chǎn)品停收管理費的決定一經(jīng)傳出，便受到市場的關(guān)注。

雪球副總裁夏凡表示，2004年陽光私募起步的時候，便通過明確的業(yè)績報酬機制實現(xiàn)管理人和投資者的利益綁定。此次個別管理人對凈值低于1元的基金份額免收管理費的舉動，進一步強化了利益一致性，即管理人為投資者創(chuàng)造絕對收益后才能獲得管理費和業(yè)績報酬收入。

“對虧損產(chǎn)品免收管理費開了私募行業(yè)的先河，充分體現(xiàn)了私募管理人以客戶為中心的服務(wù)理念，也是私募行業(yè)投資者服務(wù)進一步升級的體現(xiàn)。此舉不僅能獲得投資者的廣泛認可，而且可能會吸引越來越多的私募效仿。”私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示。

某銀行渠道人士透露：“私募管理人對虧損產(chǎn)品免收管理費的舉動，受到了投資者的認可，渠道方也較為支持。畢竟在震蕩市中投資者面對純虧損是比較焦慮的，管理人這一舉動能夠在一定程度上提高投資者繼續(xù)持有的信心，引導(dǎo)長期投資。”

冷思考：引發(fā)行業(yè)跟隨利弊皆有

值得注意的是，在一片認可聲中，多位業(yè)內(nèi)人士也提出了一些“冷思考”。

“此前部分私募主要是針對個別產(chǎn)品免收管理費，如果東方港灣以后真的在所有產(chǎn)品合同中列明凈值1元以下不收管理費，有可能引發(fā)行業(yè)跟隨行為。頭部私募有能力讓利，但中小私募生存會非常艱難。”某百億級私募市場人士直言。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至3月1日，7473只累計凈值低于1元的私募產(chǎn)品中，有4516只產(chǎn)品來自管理規(guī)模低于5億元的私募管理人，占比超過60%；而管理規(guī)模超過50億元的頭部私募旗下產(chǎn)品僅為1275只，占比不足兩成。

滬上某百億級私募創(chuàng)始人表示：“免收管理費可能弊大于利，原因有兩個：一是，對投資者來說，是否收取管理費對其產(chǎn)品收益的影響較小；但對私募管理人來說，在產(chǎn)品虧損時沒有業(yè)績報酬收入，如果再免去管理費，那么其日常支出、團隊運營成本就很難覆蓋，容易引發(fā)優(yōu)秀人才離職，最終對公司和投資者的傷害可能更大。二是，就算管理人在可以承受的范圍內(nèi)適當(dāng)降低管理費，也可能會引發(fā)渠道間的區(qū)別對待問題，因為私募管理人在各渠道發(fā)行產(chǎn)品所設(shè)預(yù)警線可能不同。我覺得私募管理人可以考慮放棄未來的部分收益來安撫投資者，如投資者如果選擇虧損退出，管理人可承諾其未來再買產(chǎn)品賺錢后不收或者少收業(yè)績報酬。”

夏凡分析稱：“對凈值低于1元產(chǎn)品的投資者免收管理費，那么對產(chǎn)品凈值在1元以上但由于進入時點較高同樣面臨虧損的投資者如何安排？頭部私募可以慷慨地放棄一定的收入，但在生存線附近徘徊的小私募該如何自處？如果虧損產(chǎn)品免收管理費成為未來規(guī)則，是否會無形中提高私募行業(yè)的進入門檻，固化行業(yè)競爭格局與人才流動效率，進而帶來行業(yè)活力的下降？”

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