近日，上海瀚訊（300762）發布2025年度A股定增預案。公司擬發行不超過1.88億股，募資總額不超過10億元（含本數）。

近兩年，公司的業績逐步回升，2025年前三季度營收凈利潤較上年同期均有明顯提升，但仍未實現盈利。此外，2022年至2025年前三季度，公司的綜合毛利率持續下降，應收賬款總額及總資產占比都相對較高。

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擬定增不超過10億元，控股股東轉讓5%股權

公開信息顯示，上海瀚訊成立于2006年3月，主要從事寬帶移動通信系統及通信設備的研發、制造、銷售及工程實施，結合業務應用軟件、調度軟件等配套產品，向各行業用戶提供寬帶移動通信系統的整體解決方案。

12月6日，公司發布2025年度A股定增預案，擬向不超過35名（含35名）特定投資者發行不超過約1.88億股，募資總額不超過10億元。扣除發行費用后的凈額擬用于大規模無人協同異構神經網絡研制及產業化項目、異構專用智能機器人研制及產業化項目、“AI+有無人協同認知決策系統”研發項目。

圖1：上海瀚訊2025年度定增募集資金投向

上海瀚訊表示，通過此次定增將布局無人集群神經網絡的研制及節點產品開發，深化產業布局，創造新利潤增長點。同時，依托在寬帶移動通信、遠程控制、人機協同等領域的技術積累，加快專用智能機器人產品的研發及產業化進度，逐步向智能無人裝備領域延伸，有效實現通信系統與智能平臺的深度融合，進一步提高公司自身研發創新能力，拓展主營業務廣度，提升公司競爭實力。

值得注意的是，2025年11月6日，上海瀚訊披露了《關于控股股東擬協議轉讓部分公司股份暨權益變動的提示性公告》，上海雙由擬通過協議轉讓方式轉讓持有的31,398,289股股份，占公司總股本的5.00%，股份轉讓均價為19.79元/股，股份轉讓價款合計約6.21億元。截至此次預案出具日，上述協議轉讓尚未完成交割。

若此次定增完成，按照發行上限測算，上海雙由持股比例為13.66%，仍為公司的控股股東，卜智勇仍為公司的實際控制人，此次發行不會導致上海瀚訊的控制權發生變化。

前三季度營收3.05億元，虧損逐漸收窄

上海瀚訊起源于通信技術業務，目前公司基于第四代移動通信技術，研發了一系列自主可控的寬帶移動通信產品，當前的產品已經覆蓋模塊、終端、基站、系統應用等，已經形成了通信全產業鏈布局，在軍用通信技術上已經有了較為深厚的技術儲備。

從2025年三季報來看，公司的業績逐步提升，營收凈利潤較上年同期均有明顯提升，但整體業績仍處于虧損狀態。

圖2：上海瀚訊營收及歸母凈利潤

2025年前三季度，公司實現營業收入約3.05億元，與去年同期相比增長72.72%。歸母凈利潤虧損約4815.76萬元，與去年同期的虧損9129.53萬元相比，虧損明顯收窄。公司表示營收大幅增長的主要原因是報告期內寬帶移動通信設備的銷售收入增加所致。

單季業績與整體業績表現一致。2025年第三季度，上海瀚訊的營業收入為1.31億元，同比增長86.92%；歸母凈利潤由去年同期虧損3925萬元縮窄至虧損1952萬元。

值得注意的是，上海瀚訊的主要產品為軍品和低軌衛星通信產品，最終使用客戶包括我國各軍兵種及大型通信集團等，由于上述客戶通常采用預算管理制度和集中采購制度，一般上半年主要進行項目預算審批，下半年陸續開展采購和實施，客戶訂單高峰通常出現在下半年，第四季度交付和驗收相對較多，因此公司的營業收入存在較強的季節性。

毛利率持續走低，應收賬款占比較高

雖然上海瀚訊的業績不斷回升，但公司仍面臨毛利下滑、應收賬款占比較高以及客戶集中度較高等問題。

從具體數據來看，2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，公司的綜合毛利率分別為59.37%、43.34%、43.28%和40.91%，呈持續下降狀態。公司表示未來如果由于市場環境變化、主要產品銷售價格下降、原材料價格波動、用工成本上升、較高毛利業務的收入金額或占比下降等不利因素而導致綜合毛利率水平繼續下降，或對公司盈利能力產生較大影響。

圖3：上海瀚訊綜合毛利率

此外，2022年末至2025年9月末，公司應收賬款分別為94929.63萬元、98672.25萬元、91727.18萬元和101300.13萬元，總資產占比分別為28.20%、28.35%、25.08%和26.22%，不僅應收賬款金額較大，且占比較高。如未來公司應收賬款增長速度過快或主要客戶付款政策發生變化，公司資金周轉將受到影響，并可能需要計提較多的壞賬準備，也將對公司的生產經營和業績造成不利影響。

另外，數據顯示，各報告期內上海瀚訊的主要客戶包括軍隊總部單位、基層部隊、軍工科研院所以及非軍方客戶等。2022年至2025年前三季度，公司向前五大客戶的銷售收入分別為29384.26萬元、22774.61萬元、24,656.98萬元和22,267.06萬元，占當期營業收入的比例分別為73.34%、72.82%、69.79%和73.45%，占比較高。如果主要客戶因生產經營或資信狀況發生重大不利變化等原因終止或減少從公司的采購，則公司經營業績將面臨下滑風險。

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