炭黑龍頭布局鋰電新材料，打開未來成長空間，首次覆蓋給予“買入”評級

黑貓股份深耕炭黑行業多年，擁有炭黑產能110萬噸，為炭黑行業龍頭。隨著炭黑內需恢復、外需向好，炭黑價格自2022年Q2持續上行，炭黑業務盈利有望向上修復。根據公司公告，公司擬布局高端鋰電材料，擬開發高端導電炭黑和5,000噸碳納米管新產能，同時與聯創股份成立合資公司，由合資公司建設5萬噸PVDF產能，進一步打開未來成長空間。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.36、7.07、10.47億元，對應EPS分別為0.45、0.94、1.40元，當前股價對應PE分別為24.4、11.6、7.8倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

導電劑市場空間廣闊，公司有望成長為導電劑行業龍頭

隨著新能源車滲透率持續提升以及儲能需求持續增長，未來全球鋰電池裝機量或將快速增長，我們預計2025年全球鋰電池出貨量有望達到2,140GWh，對應的導電炭黑需求為11.23萬噸，導電炭黑市場空間或達到79億元，整個導電劑市場空間或達到270億元。目前導電劑已開始向復合導電劑方向發展，我們認為未來擁有多種導電劑材料研發、生產能力的企業，能夠提供更為完整的導電劑綜合解決方案，更有希望在導電劑市場競爭中脫穎而出。公司發力布局導電炭黑、碳納米管產能，憑借其大化工規模優勢，未來有望提供低成本的復合導電劑一體化解決方案，成為導電劑行業生力軍。

炭黑景氣重回上行，公司業績低點或已過，有望充分受益于炭黑價差擴大

2022年Q1，受大型活動、春節因素影響，下游輪胎行業開工率較低，炭黑景氣下行，公司歸母凈利潤同比轉虧。隨著節后輪胎行業開工率恢復，國內炭黑需求快速恢復。受國際局部沖突影響，歐洲輪胎廠為保證炭黑穩定供應，積極采購國內炭黑，炭黑外需持續向好。內需恢復，外需向好，炭黑景氣上行，目前炭黑價差持續擴大，未來公司炭黑業務盈利有望向上修復，業績低點或已過。公司擁有炭黑產能110萬噸，業績彈性較大，有望充分受益于炭黑價差擴大。

風險提示：產品研發或驗證不及預期、產品價格大幅下跌、宏觀經濟下行。

關鍵詞： 鋰電新材料 導電劑行業龍頭 炭黑行業龍頭 碳納米管新產能