金科股份維持“增持”評級，維持目標價5.36元。受行業銷售下行以及結算進度影響，我們下調公司2022~2023年業績增速至5%、9%(原為18%、16%)，預計2024年業績增速為1%。我們下調公司2022~2023年EPS至0.71、0.77元(原為1.57、1.83元)，預計2024年EPS為0.78元。維持目標價5.36元，維持增持評級。

公司房地產結算穩定，生活服務和地產+業務實現較高增速。2021年公司實現營收1123億元，增長28.1%。其中，房地產開發實現1035億元，增長27.0%;生活服務實現38.2億元，增長71.4%;以地產+業務為主的其他業務實現營收49.8億元，增長60.1%。2022年Q1公司實現營收127億元，同比增長2.2%，結算出現放緩。

公司業績符合預期，利潤率隨行業下行，短期業績承壓。2021年公司毛利率和凈利率分別為17.2%和3.2%，較2020年分別下降5.9和4.8pcts，主要因為受市場影響，計提21.6億元的存貨跌價減值，同時投資凈收益也出現一定程度下降，再疊加少數股東損益占比提高至46%稀釋母公司股東利潤。2022年Q1公司利潤率進一步下降，毛利率和凈利率分別下降至10.7%和-2.3%，公司在2022年Q1出現虧損，短期業績承壓。

隨著行業融資政策逐漸迎來改善，公司經營風險逐漸降低。截止2022年Q1，公司三道紅線中現金短債比小于1未達標，短期現金流較緊張。隨著近期行業政策逐漸迎來改善，預計公司經營風險進一步降低。

風險提示：行業調控進一步收緊，行業需求下行幅度超于預期。

關鍵詞： 金科股份維持增持評級 維持目標價 房地產結算 行業融資政策